加密货币，未来的支付创新？

近日，Facebook发布Libra白皮书，加密货币再次引发市场热议。 什么是加密货币，如何看待加密货币的出现和影响？ 在这个话题中加密货币USDT，我们尝试给出一个分析。

什么是加密货币？

数字货币是以电子形式表现的货币，包括特定虚拟社区使用的Q币等虚拟货币，也包括加密货币。 加密货币是指基于密码学原理，利用区块链技术，通过分布式共识机制保证去中心化的一种新兴代币。 是目前最受关注的数字货币。 与依赖中心化监管体系的银行和金融系统相比，加密货币无需依赖基准货币和第三方中介机构，仅通过密码学就可以确定货币的归属，直接完成点对点的交易。

加密货币的实施依赖于区块链技术。

什么是区块链技术？ 我们以最早也是目前最大的加密货币比特币为例，介绍区块链技术的工作原理。 比特币交易记录是公开的，但双方的个人信息是隐藏的。 每完成一笔交易，交易信息就会在全网节点间传播。 按照比特币创始人中本聪的设定，每10分钟产生一个区块加密货币USDT，相当于一页簿记，包含很多交易记录，一旦某个区块中的交易记录被认可，就会与之前的形成块以形成随着时间变得越来越长的区块链。 而且，由于时间戳和随机哈希等算法的设置，区块链可以保证双重支付和篡改交易记录的可能性几乎为零。

自2009年比特币出现以来，加密货币不断进化，以太坊、稳定币、Libra等数字货币相继诞生。 2008 年 11 月，中本聪发布了比特币白皮书。 次年1月，中本聪发布第一版开源比特币客户端bitcoind，比特币网络由此诞生。 比特币随后分别在 2013 年 11 月和 2017 年 12 月突破了 1,000 美元和 10,000 美元。 比特币的流行导致了各种不同的加密货币的出现和发展。 2014年7月，以太坊开始预售。 同年11月，Tether发行的稳定币USDT也应运而生。 今年6月18日，Facebook正式发布了加密货币Libra白皮书，提出创建一种基于区块链、以实物资产为担保、由独立协会治理的全球货币。 加密货币再次引起热议。

目前，比特币仍是市值最高、交易量最大的加密货币，稳定币USDT交易量较大。 截至2019年7月31日，在市值排名前十的加密货币中，比特币市值远超其他加密货币，达到1800亿美元，成为市值最高的加密货币。 以太坊和瑞波币（XRP）排名第二和第三，市值分别为 234 亿美元和 137 亿美元。 其余排名中的加密货币虽然已被大多数用户接受，但其市值均在100亿美元以下，规模排名相对不稳定。 但从交易量来看，Tether发行的稳定币USDT是流通量最大的代币，其日交易量基本与比特币持平。 7 月 31 日，比特币和 USDT 的交易量分别为 172 亿美元和 177 亿美元，而市值排名第二的以太坊的日交易量还不到比特币的一半。

综合天秤座

1. 现有加密货币的优缺点。

比特币最大的特点是创造性地实现了去中心化。 在比特币白皮书中，中本聪提到了创建比特币的初衷，这也体现了加密货币最大的优势，即完全通过点对点交易建立支付系统，而这个系统的产生可以将来发挥作用。 中心化的作用。 比如我买一块披萨，不需要通过银行的结算系统，而是直接从我的账户里把比特币转到披萨店老板的账户上。 这个交易记录一旦被全网认可，就成了必须的。 已实现且不可撤销的交易。 因此，即使交易双方的个人信息不可知，区块链技术也可以为交易安全提供保障。

而去中心化可以衍生出交易安全便捷的特性。 安全包括交易安全和资产安全。 交易的安全性在于没有第三方知道交易方的个人信息。 而且，由于造假成本高，放置在公链成型区块中的交易记录不可篡改、不可撤销、不可销毁，保证了交易一旦发生，不可逆转、不可否认，交易是真实的。不需要依赖交易双方的信用和第三方信托中介的信托背书。 同时，分布式服务器使得比特币具有极强的容错性，保证了资产安全。 由于“记账”依靠的是分散在世界各地的节点服务器，而不是中央处理器，因此无需担心中央处理器出现故障而引发资产危机，就像不用担心银行破产清算一样。 同时，去中心化相当于减少了交易的中间环节，降低了交易成本，理论上缩短了时间，大大提高了便利性。

虽然比特币利用区块链技术创造了一种去中心化的数字货币，具有跨时代的意义，但比特币的设计仅限于货币领域，区块链技术的去中心化特性实际上可以扩展到更广泛的范围。

以太坊创建了一个智能合约平台来进一步推广区块链技术，以太坊也被称为比特币2.0。 除了提供与比特币功能相似的加密货币以太币，以太坊还创造性地创建了一个区块链平台，允许任何人构建或使用基于区块链技术的应用程序。 除了可扩展性低之外，比特币币值的不稳定性也是其饱受诟病的硬伤之一。

此外，比特币还存在交易确认时间长的问题。

最后，加密货币的性质使其成为非法交易的简便工具。 由于加密货币个人账户的匿名形式，加上去中性化的特点和分布式服务器的独特优势，加密货币的交易信息无法被金融监管部门获取，交易无法监管，是难以溯源。 因此，加密货币很容易被用作跨境非法支付交易的工具，也与洗钱、恐怖主义等黑色交易挂钩。

2. Libra 的改进。

尽管经过了一段时间的发展和优化，现有的数字货币仍然存在上述诸多问题。 Facebook 发布的 Libra 旨在改善这些问题。

具体来说，Libra 与以太坊一样，创建了一个新的开源区块链和基于区块链的加密货币。 根据Libra白皮书，Libra的区块链可以满足高交易吞吐量，实现快速响应和结算。 此外，Libra还设计了一种新的编程语言Move来支持智能合约平台。 Move 语言既安全又易于使用，可以更轻松地编写符合作者意愿的代码。 此外，Libra 区块链采用基于 LibraBFT 共识协议的 BFT 机制。 但由于 Libra 早期是许可网络，去中心化程度较低，存在公平性问题。 但根据白皮书的规划，Libra 未来将从许可型过渡到非许可型。

在货币稳定性方面，Libra 承诺每一种 Libra 货币都有一篮子相应价值的资产作为储备支持。 储备资产包括银行存款和短期政府债券。 而且，Libra币不会与单一法币挂钩，确保价值波动最小化。 此外，Libra的储备资产由分布在全球的具有投资级信用评级的托管人持有和监管，以确保资产的安全性和去中心化。 在监管方面，Libra项目负责人David Marcus在听证会上表示，Libra愿意与监管机构和政策制定者合作，确保Libra遵守法律法规和监管要求。 而且，Libra 愿意利用新技术支持立法者和央行共同打击洗钱和恐怖融资等非法活动。

基于这种设计，Libra 希望建立一个简单的、无国界的货币和金融基础设施，服务于数十亿人。

在大多数其他加密货币沦为投机工具的背景下，Libra 最有可能成为具有全球属性的支付货币。 一方面，从Libra的设计机制来看，Libra可以承载极高的交易量，实现快速的转账服务，同时保证高安全性，为用户提供良好的支付体验。 另一方面，就累计用户数而言，Facebook无疑是全球最大的社交平台。

加密货币的影响

事实上，早在加密货币出现之初，大多数国家就对加密货币表现出了谨慎的态度。 2013年和2017年，中国分别发布了关于比特币和ICO（代币发行融资）的公告，明确了比特币不是货币以及ICO非法集资的性质。 尽管对加密货币有严格的规定，但中国仍然支持区块链技术的发展。 8月2日，中国人民银行在下半年工作会议中提到，将加快我国法定数字货币（DC/EP）研发步伐，跟踪研究发展趋势国内外的虚拟货币。 在美国，包括商品期货管理委员会和美国证券监督管理委员会在内的不同监管机构对加密货币有不同的描述和态度。 总的来说，美国对加密货币的态度已经从一开始的敌视转变为逐渐合法化和更严格的监管。

目前，Libra 距离推出还有很长的路要走。

在数字时代，使用法定货币进行在线交易需要第三方机构对交易进行确认。 在互联网高速发展的时代，很多交易都不是面对面进行的。 由于法定货币是纸币，使用法定货币进行网上交易需要让对方相信你有足够的货币并且已经完成支付。 目前传统的方式是银行作为第三方机构对交易进行确认。 交易双方可通过银行账户金额的变化确认是否存在货币支付。

但银行的交易确认模式存在客户数据泄露、交易不便、不安全等潜在问题，在金融服务欠发达地区尤为突出。 首先，银行作为第三方机构，可以获得每笔交易的详细内容。 一旦信息泄露，将威胁到客户账户的安全。 同时，这些信息也是客户的数字资产，不应该被第三方掌握。 其次，依靠银行确认交易意味着交易双方需要获得便捷的银行服务，这是便捷交易的前提，而目前跨境交易的确认时间往往较长。 另外，在目前的交易模式下，交易双方首先需要在对应的银行有一定的存款。 这时候，资产的安全就与银行的信用挂钩了。 如果银行存在破产风险，将会给客户的资产造成不必要的损失。 最后，银行是交易的中央确认方。 一旦银行出现信息故障，交易将无法进行。 但在金融服务不发达的地区，上述问题会更加严重，欠发达地区的金融服务成本会更高。

目前，我国蓬勃发展的第三方支付平台模式无法回避这些问题。 支付宝、微信等第三方支付平台与加密货币有本质区别。 第三方支付平台相当于充当了银行的角色，在操作和交易便利性上可能比银行更好，可以获得一定的存储收益，但是交易信息还是会被支付平台获取，而第三方——派对支付平台通常与银行账户相关联，因此仍然存在客户数据泄露和交易安全等问题。

尤其是在金融服务不发达的地区，加密货币的优势更加突出，这预示着加密货币的未来具有很大的可能性。 然而，去中心化所涉及的监管漏洞仍然是加密货币推广的重要障碍，但这并不妨碍我们预测，未来可能会出现一种被监管接受、币值稳定、价值稳定的加密货币。易于交易。 一旦这种加密货币被广泛接受，将会在一定程度上改变当前的金融体系和互联网商业形态。

首先，加密货币的推广会产生一种新的信用衍生方式。 传统的信贷扩张模式是央行发行基础货币，居民拿到货币存入银行形成存款，然后银行发放贷款形成新的存款。 在这个过程中，不断地衍生出存款。 由于银行信用较高，银行存款具有支付功能，被认为是广义货币。 一旦加密货币被广泛接受用于支付，加密货币实际上充当了另一种“存款形式”，如果加密货币有储备货币，储备货币的再投资实际上相当于一种新的信用衍生品。 而如果未来有金融机构基于加密货币开展类似的存贷业务，这种信用衍生机制将更加复杂。

其次，基于加密货币的智能合约将冲击传统金融服务。 加密货币最重要的应用是去中心化的转账功能，它取代了银行的传统业务。 同时，金融机构的很多业务作为金融交易的中介，很多金融交易都可以写成智能合约，在满足合约设定的条件后自动完成交易，无需第三方确认。

不仅是金融服务，大多数在线交易的中介服务都可以通过智能合约来完成。 一旦加密货币被广泛使用，智能合约可以轻松编写，每个人都可以使用智能合约平台出售自己的数字资产，或者其他基于数字证书的资产，而不需要依赖第三方中介平台。 目前发行的代币其实就是这个应用的雏形。 但由于加密货币并未广泛用于支付，且发行机制不规范，目前代币的发行主要沦为挪用资金和炒作的工具。

除了给当前的商业模式带来改变之外，加密货币的推广也会对一些国家的主权货币构成挑战。 由于一些国家长期经常账户逆差，当全球流动性收紧时，本国货币将出现大幅贬值。 例如，阿根廷比索和土耳其里拉在2017年至2018年分别贬值超过50%和30%。未来，一旦出现一种被广泛接受且币值稳定的加密货币，这些国家的商家和居民将转向使用加密货币进行支付，取代该国持续贬值的货币。

但对于加密货币背后的储备货币来说，推广加密货币无异于增加其影响力。 上面已经提到，加密货币要广泛用于支付，就需要有稳定的币值，而实现这一特性的方式就是拥有货币储备和自由兑换，这就是Libra目前的设计。 但这种机制也使得加密货币价值与储备货币的汇率挂钩，这意味着主导储备货币的影响力增加。 考虑到加密货币支付系统不存在国家壁垒，广泛使用的加密货币相当于形成了互联网领域的全球货币，这也意味着其储备货币已经成为互联网层面的全球货币。

（作者单位：海通证券）

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